上海股权托管交易中心副董事长张云峰：如何投资场外交易市场？

导读：中国场外资本市场有一个问题，就是融资难。要解决融资能力要八仙过海、各显神通，要自己想办法来解决这个问题。以下请看企业资本运营机摘录的相关报道。

中国场外资本市场有一个问题，就是融资难。难到什么程度？难到有的市场基本上没有融资。为什么会出现这些问题？我们都知道，中国投资者选择的对象几乎无一例外全是Pre-IPO，不管投资的企业是在前半段还是后半段，目标都是上主板和上创业板，但场外市场服务的对象是不能上主板和创业板的。这类市场没有融资能力是非常正常的情况。要解决融资能力要八仙过海、各显神通，要自己想办法来解决这个问题，当前具有融资能力的，业界普遍认可的就是上海的市场，目前还是可以融资的，其他市场的融资能力都很弱。

那么在上海股权交易中心挂牌的条件是什么呢？这个市场挂牌的条件跟主板上市不一样，它对财务指标没有要求。亏损企业不怕，只要你有技术、有产品，能够为社会创造财富，能够有广阔空间。

挂牌的过程也需要做尽职调查，这些跟主板所做的工作几乎完全一样，不同点在于主板上市企业有任何问题需要解决才能往下走，但是在上海股权交易中心不需要这样，它可以带着问题上，只要说清楚就可以。所以这个市场它是还原了市场的功能。我们中国资本市场要求太过苛刻，其实上市就是很简单的事情，就像我们菜市场一样，菜市场有毒的菜不能进来，但是好菜、坏菜都可以进来。场外市场就是这样，什么叫有毒的菜？就是严重损害投资者利益的公司，而其他的小毛小病都可以，关键是谁也不能隐瞒、谁也不能包装，要实话实说，这个市场是以信息披露为核心的市场，投资者需要做理性的鉴别。

在这个市场进行融资的时候，跟主板不同是，它是定向增资的，不能公开发行，定向增资怎么操作？融资企业先把企业详细情况做个介绍，认购，双方签署协议，把资金打到公司，这就叫定向增资方式。这种方式融资的效率不是很强，但是也比较方便。这种融资方式我们称之为小步快跑，按需融资。它符合三个条件，在任何时候都可以在这个市场里启动融资，首先是公司真的缺钱；第二，公司募集的资金投出去项目一定能够赚钱；第三，融资的价格公允。从这个角度来说它比公开发行要灵活。

这个市场怎么交易？主板市场交易是效率方式，但是实践已经证明，它不是一种方式。我是1994年从事证券行业，我在万国证券上过一堂课，当时老师说中国什么都是落后，就是股票交易是先进的，我也深信不疑。后来我进入这个市场之后，才发现这个交易不是好的交易方式。我们为什么那么长时间IPO不开闸，是因为股票市场不好。什么时候能好？谁也不知道，这就是守株待兔式的市场。等着大家投钱，大家全投钱就好了，大家不投就没招儿。

我们还可以预期将来的市场如果上市公司超过4000家以上，即使IPO停三年，二级市场行情也可能不会好，这种交易是自助式的方式。为什么我们过去讲纽交所守旧？在现在还在打手势。这个市场方式是可以借鉴的，它叫协议交易，协议交易就是想买股票的人、想卖股票的人都在这个市场报你的价格，然后找到对手方可以在电话里面进行讨价还价，达成交易以后约定密码，再重新报一遍就可以了。还有点选交易，这种方式跟主板很像，主板市场不知道交易对手是谁，而这个知道交易对手是谁。

为什么说这种交易方式比较好呢？因为小企业的成长性不可估量，上海去年小企业成长性达到142%，小企业就像婴儿一样天生就要成长，关键这个市场看你怎么融资，融资好企业成长性一定是非常好的。

场外交易市场投资到底能不能赚钱？我们每年都在盘点，现在我们国内投资品种不多，存银行跑不赢通货膨胀率，做股票市场大家都知道。在上海股交中心投资，表面上看不出市场怎么样，但是从目前统计的情况来看没有一个亏钱的。风险是出让股票的时候有一点点慢，它的风险比较小。它是一个理性市场，理性市场特点是交易不活跃，好企业都去买，差企业没有人买。这就是资本市场的悖论，一个市场要有吸引力就要活跃，要活跃就不能理性，要理性就一定不活跃，这是资本市场非常大的悖论。在这个市场里面你去投资，你只需要判断这个企业能不能发展？而小企业能不能发展完全是取决于是否给他钱，如果大家都愿意给企业钱，这个企业一定发展，发展了股价就一定增长。风险就是流动性不是很好。和IPO相比，风险是相当小。

可能有人会问，市场有人赚钱就有人亏钱，为什么你能赚钱呢？现在不断地有资金进入，在这种情况下还没有形成零和状态，所以一定会赚钱。比如说上海股权交易中心有家公司“康纶纤维”是做面料的，他除了提供面料以外还做了一些其他的产品，比如口罩、内衣，口罩主要杀菌，现在有PM2.5就做PM2.5口罩，后来他把口罩拿到北京去检测，最终北京选择了这家公司，因为他是挂牌公司，现在这家做面料的公司变成了中国口罩******的制造商，不想做大都不行。这个公司曾经做了一轮融资，现在公司的业绩已经翻了十几倍了，这个市场其实是一个金矿。

那么怎么投资呢？在这里投资有三个方案：第一，挂牌前的私募；第二，挂牌以后融资；第三，二级市场购买。二级市场购买非常容易，你只要在银行存钱就可以了，因为我们这个系统没有中间环节。但是这种操作方式不具备操作性，为什么呢？这个市场的好股票一票难求，买不到，没人卖，所以通过二级市场投资可操作性不好，那只有前两种，第一种是挂牌前的私募，还有是挂牌以后的融资。不管是挂牌前私募还是挂牌后的定向增资，都需要有一个前提就是你需要知道信息，如果没有信息你赶不上这一波行情、赶不上操作，怎么知道信息呢？因为定向不能登广告，也不能上网络，只能是口口相传，如果大家真的愿意在上海投资，请大家关注上海的股权交易市场，经常跟市场的机构保持密切的联系。

来源：《陆家嘴》   

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