香港上市新政策：同股不同权

为提升香港作为全球金融中心的竞争力、吸引高增长的新兴及创新产业公司来港上市和令香港市场发展更多元化，香港交易所于2018 年4 月24 日正式发布了主板上市规则第119次修订，刊发的《新兴及创新产业公司上市制度的咨询总结》对《上市规则》做了修订如下：
1.容许未能通过主板财务资格测试的生物科技公司上市；
2.容许拥有不同投票权架构的公司上市；
3.为寻求在香港作第二上市的大中华及国际公司设立新的第二上市渠道。

其中容许拥有不同投票权架构的公司上市就是同股不同权。根据港交所的数据，116 家在美国作第一上市的内地公司中，仅33 家（28%）采用不同投票权架构，比如，阿里巴巴、百度、京东等，但其合计市值高达5610 亿美元，占所有美国上市内地公司市值的84%，相当于香港市场总市值的15%，这33家公司中，其中18家是香港市场欠缺的科技资讯公司。

从投资者的角度来看，因为公司“同股不同权”的架构可能会给投资者带来额外风险，所以港交所要求拟采用这种架构上市的企业除了符合上市准则的要求外，还要求发行人额外制定保障投资者利益的措施，包括合资格公司及上市后的限制、同股不同权的股份仅限合资格人士拥有的限制、不同投票权的权力限制和加强披露的规定。

关于容许尚未盈利/未有收入的生物技术发行人在主板上市的规定，保护了却将诸多新经济公司香港上市的权利。港交所将之所以从生物技术开始，是因为该行业公司注重研发，多受严格规管，须遵循监管机制所定的发展进度目标，让投资者有多一个参考的框架，即使没有收入及盈利等传统指标，都能对公司进行估值。未来将会决定是否逐步接纳其他类型的新经济公司在未有收入的阶段上市。

港交所为生物科技公司开辟“绿色通道”的同时也设置了相应的门槛。
概括来说：
一，从事核心产品研发至少12个月，核心产品临床试验已经进入第二期或者第三期；
二，上市前获得过来自资深投资者的相当数额的投资；
三，拟上市公司预期市值不能低于15亿港元。
港交所在补充指引中指出，“资深投资者”是指专门的医疗健康或生物科技基金（或旗下有专门或侧重于投资生物制药领域的分支/部门的大型基金）、大型的制药/医疗保健公司及其旗下的风险投资基金、管理资产总值不少于10亿元港元的投资基金或金融机构等，以上任一投资者可视作资深投资者。

修改第二上市的相关规则，允许已在其他市场上市的内地新经济公司来港上市。此举有望吸引已经在海外上市的大型科技公司赴港二次上市。

香港交易所已成为更加开放、包容的市场，将进一步接受未能通过主板财务资格测试的生物科技公司、不同投票权架构公司的上市，以及为寻求在香港作第二上市的大中华及国际公司设立新的便利第二上市渠道。这必将会为内地企业带来更多的上市机会和选择，意味着香港将成为孕育创新公司的新摇篮，迎来了香港资本市场的新时代。在这样利好的形势下，寻求到香港上市的内地企业也会不断增加，加上“新三板+H股”政策的落地、A+H股模式和H股全流通试点法人的不断推进，内地与香港资本市场的互动和联系更加频繁，将更有利于内地企业在两地深入开展业

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